Оценка финансовой политики предприятия, стратегии финансирования

Общая модель системы финансового управления предприятием включает анализ следующих наиболее важных элементов:
* финансовой политики;
* системы принятия решений;
* эмиссионной политики;
* дивидендной политики;
* управления портфелем ценных бумаг;
* инвестиционной политики,
* стратегии финансирования.
Остановимся на важнейших аспектах оценки финансовой политики предприятия  в связи со значительной информационной емкостью этого элемента системы управления финансами. В целом в любой организационной модели оценки эффективности систем управления предполагается выделение следующих основных элементов:
1. объекты оценки;
2. критерии эффективности состояния или функционирования объекта контроля;
3. методика оценки.
Такую же структуру имеет и представленная ниже модель. Она может быть использована в практической работе специалистов, а также служить основой при разработке более детализированных методик.

Объекты оценки финансовой политики предприятия

Объектами оценки являются:
1. уровень и динамика финансовых результатов деятельности предприятия;
2. имущественное и финансовое состояние предприятия;
3. деловая активность и эффективность деятельности предприятия;
4. управление структурой капитала предприятия;
5. стратегия финасирования;
6. управление капиталом, вложенным в основные средства (основным капиталом);
7. управление оборотными средствами;
8. управление финансовыми рисками;
9. системы бюджетирования и бизнес-планирования;
10. система безналичных расчетов.

Признаки эффективности финансовой политики предприятия

Приведем основные критерии эффективности состояния или функционирования объекта контроля.
1. Уровень и динамика финансовых результатов деятельности предприятия позволяют судить о росте выручки и прибыли от реализации продукции, снижении затрат на производство продукции и др.:
* о высоком качестве прибыли;
* о высокой степени капитализации прибыли (условный показатель), т.е. о высокой доле прибыли, направленной на создание фондов накопления, высокой доле нераспределенной прибыли в чистой прибыли, остающейся в распоряжении организации (свидетельствует о возможном производственном развитии организации и росте положительных финансовых результатов предприятия в будущем).
Кроме того, об оптимальной динамике финансовых результатов деятельности предприятия можно судить на основании роста:
* доходности (рентабельности) капитала (или финансового роста);
* доходности (рентабельности) собственного капитала (обеспечивается в первую очередь оптимальным уровнем финансового рычага, ростом общей суммы прибыли и т.д.);
* скорости оборота капитала и др.
2. Имущественное положение и финансовое состояние предприятия, деловая активность и эффективность деятельности:
* рост положительных качественных сдвигов в имущественном положении;
* нормативные или оптимальные значения важнейших показателей финансового состояния предприятия, а также деловой активности и эффективности деятельности (установленные либо экспертным путем, либо официально) приведены в соответствующих нормативных актах и в многочисленной специальной литературе (тематика по корпоративным финансам) и др.
3. Управление структурой капитала предприятия. Структура капитала (соотношение между различными источниками средств) обеспечивает минимальную его цену и, соответственно, максимальную цену организации, оптимальный для организации уровень финансового левериджа. Финансовый леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Его уровень измеряется отношением темпа прироста чистой прибыли к темпу прироста валового дохода (т.е. дохода до выплаты процентов и налогов). Чем выше значение левериджа, тем более нелинейный характер приобретает связь (чувствительность) между изменениями чистой прибыли и прибыли до выплаты налогов и процентов, а следовательно, тем больший риск его неполучения. Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала. Вывод: эффект финансового рычага проявляется в том, что увеличение доли долгосрочных заемных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит возрастание степени финансового риска (риска по доходам держателей акций), т.е. возникает альтернатива риска и ожидаемого дохода. Поэтому финансовым менеджерам необходимо отрегулировать соотношение собственного и заемного капиталов (а соответственно, и эффект финансового левериджа) до оптимального.
При принятии решений о структуре капитала (в частности, в плане оптимизации объема заемного финансирования) должны учитываться и иные критерии, например, способность организации обслуживать и погашать долги из суммы полученного дохода (достаточность полученной прибыли), величины и устойчивость прогнозируемых потоков денежных средств для обслуживания и погашения долгов и пр. Идеальная структура капитала максимизирует общую стоимость организации и минимизирует общую стоимость ее капитала. При принятии решений по структуре капитала также должны учитываться отраслевые, территориальные и структурные особенности организации, ее цели и стратегии, существующая структура капитала и планируемый темп роста. При определении же методов финансирования (выпуск акций, займы и т.д.), структуры заемного финансирования (оптимальная комбинация методов краткосрочного и долгосрочного финансирования) должны учитываться стоимость и риски альтернативных вариантов стратегии финансирования, тенденции в конъюнктуре рынка и их влияние на наличие капиталов в будущем и будущие процентные ставки и т.д.
4. Стратегия финансирования:
* если есть возможность выбора, то финансирование за счет долгосрочных кредитов предпочтительнее, так как имеет меньший ликвидный риск (в то же время стоимость долга не должна быть высокой);
* долги организации должны погашаться в установленные сроки (следует учесть, что в отдельных случаях она может применять метод финансирования текущей деятельности за счет откладывания выплат по обязательствам).
5. Управление капиталом, вложенным в основные средства (основным капиталом). Эффективность использования основных фондов характеризуется показателями фондоотдачи, фондоемкости, рентабельности, относительной экономии основных фондов в результате роста фондоотдачи, увеличения сроков службы средств труда и др.
6. Управление оборотными средствами. Эффективность управления оборотными средствами характеризуется показателями оборачиваемости, материалоемкости, снижения затрат ресурсов на производство и др., применением научно обоснованных методов расчета потребности в оборотном капитале, соблюдением установленных нормативов, увеличением долей активов с минимальным и малым риском вложения - денежные средства, дебиторская задолженность за вычетом сомнительной, производственные запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции и товаров за вычетом не пользующихся спросом.
7. Управление финансовыми рисками. Разрабатываются и применяются действенные механизмы минимизации финансовых рисков (кредитных, процентных, валютных, упущенной выгоды, потери ликвидности и т.д.):
* страхование, передача риска через заключение контракта;
* лимитирование финансовых расходов;
* диверсификация вложений капитала;
* расширение видов деятельности и т.д.
8. Системы бюджетирования и бизнес-планирования. Бюджеты включают плановые и фактические данные бизнес-планирования. Об их эффективности судят по уровню достижения ряда параметров (оптимальная координация деятельности, управляемость и адаптивность предприятия к изменениям, оптимизация внутреннего контроля, высокая мотивация работы менеджеров и т.д.), указанных в самой методике (см. ниже).
9. Система безналичных расчетов организации (формы, процедуры, сроки и т.д.) соответствует законодательству Российской Федерации; своевременно и в полной мере выполняются платежные обязательства организации перед кредиторами (иными организациями и их объединениями, включая финансово-кредитные институты) и собственными работниками, своевременно и в полной мере погашаются обязательства дебиторов и собственных работников перед организацией.

Методика оценки финансовой политики предприятия

Методика включает ряд шагов.
1. Выяснение (методами анкетирования и интервьюирования персонала, беседы с руководством, сбора и анализа документации и т.д.):
* целей и финансовых стратегий предприятия, финансовые программы развития;
* внешних и внутренних факторов функционирования.
2. Анализ:
* организационно-распорядительной документации организации, регламентирующей бухгалтерскую и финансовую деятельность (положения, инструкции, приказы и т.д.);
* форм финансового и управленческого учета и отчетности (бухгалтерской отчетности, бюджетов, платежных календарей, бизнес-планов, отчетов о структуре затрат, отчетов об объемах продаж, отчетов о состоянии запасов, балансов оборотных средств, ведомостей - расшифровок задолженности дебиторов и кредиторов и т.д.);
* кредитных соглашений, договоров, кредитных заявок, гарантийных писем, залоговых свидетельств, реестров акционеров, эмиссионных документов, счета-фактуры, платежной документации и иных документов, регулирующих финансовые отношения между организацией и иными юридическими (физическими) лицами.
3. Процедура контроля финансовой политики предприятия включает ряд направлений, описанных ниже.
3.1. Финансовые результаты деятельности предприятия, имущественное положение и финансовое состояние, деловая активность и эффективность деятельности.
3.1.1. Краткий финансовый обзор включает анализ и оценку следующих обобщающих финансовых показателей:
* технико-организационный уровень функционирования организации;
* показатели эффективности использования производственных ресурсов;
* результаты основной и финансовой деятельности;
* рентабельность продукции; оборачиваемость и рентабельность капитала; финансовое состояние и платежеспособность организации.
3.1.2. Кроме вышеуказанных процедур следует оценить финансово-хозяйственные перспективы развития организации (включая вероятность возникновения проблем, связанных с ее финансовым состоянием в будущем).
3.2. Управление структурой капитала предприятия.
3.2.1. Проанализировать и оценить:
* соотношение заемного и собственного капиталов, уровень финансового левериджа, зависимость уровня левериджа от структуры финансирования, размер и структуру заемных источников;
* структуру заемного финансирования (краткосрочного, долгосрочного);
* эффективность использования собственного и заемного капиталов;
* рациональность процедур и оптимальность условий заемного финансирования (формы договоров, обеспечение их выполнения, стоимость и степени риска заемных источников и т.д.).
3.2.2. Рассчитать цену совокупного капитала и цену организации.
3.3. Стратегия финансирования.
3.3.1. Проанализировать и оценить используемые методы планирования финансовых потребностей.
3.3.2. Рассчитать результат хозяйственной и финансовой деятельности, оценить возможные варианты развития организации и последствия той или иной стратегии финансирования.
3.3.3. Выяснить сроки заемного финансирования, проконтролировать своевременность погашения долгов.
3.4. Управление капиталом, вложенным в основные средства.
3.4.1. Проанализировать и оценить источники, размеры, динамику и структуру вложений капитала организации в основные средства, их соответствие главным функциональным особенностям производственной деятельности.
3.4.2. Проанализировать и оценить используемые методы оценки альтернативных вариантов финансирования приобретения производственного оборудования (лизинг, приобретение имущества.
3.4.3. Оценить эффективность использования основных фондов по показателям фондоотдачи, фондоемкости, рентабельности, относительной экономии основных фондов в результате роста фондоотдачи, увеличения сроков службы средств труда.
3.5. Управление оборотными средствами.
3.5.1. Оценить эффективность использования оборотных средств по показателям оборачиваемости, материалоемкости, снижения затрат ресурсов на производство.
3.5.2. Проанализировать и оценить:
* состав и структуру источников формирования оборотных средств;
* используемые методы расчета потребности в оборотном капитале, достаточность оборотных средств для нормального хода производственного процесса;
* степень соблюдения установленных нормативов оборотных средств;
* соотношение долей оборотных активов разных степеней риска;
* мероприятия, направленные на ускорение оборачиваемости оборотных средств.
3.6. Управление финансовыми рисками.
3.6.1. Проанализировать и оценить механизмы минимизации финансовых рисков.
3.7. Системы бюджетирования и бизнес-планирования.
3.7.1. Проанализировать и оценить:
* обоснованность принятых стратегий бюджетирования (дополнительное, нулевое бюджетирование и др.), используемых методов составления бюджетов или смет;
* временные (год, квартал, месяц и т.д.) и пространственные (взаимосвязи подразделений) параметры бюджетов;
* последовательность их постановки в соответствии с бизнес-процессами организации;
* широту применения (по сферам деятельности, подразделениям, центрам ответственности и т.п.), структуру, уровень детализации и взаимосвязи различных бюджетов (смет);
* процедуры формирования (включая согласование показателей, утверждение и контроль) бюджетов и бизнес-планов, ответственность за их формирование и исполнение;
* процедуры контроля за правильностью заполнения бюджетных форм, соответствием значений бюджетных показателей утвержденным плановым лимитам (нормам), выполнением бюджетного регламента, в частности, на предмет оперативности контроля, анализа отклонений и установления их причин;
* принимаемые меры по отклонениям в бюджетах, в частности, на предмет рациональности, действенности мер, оперативности представления информации по отклонениям (об исполнении бюджетов) руководству предприятия, корректировки бюджетов;
* фактическое выполнение процедур (планирование, мониторинг, составление отчетов, контроль) бюджетирования (или бюджетного регламента) и бизнес-планирования, порядок ответственности по уровням управления (ответственность наиболее оптимально распределяется при использовании оперативно корректируемых или «гибких» смет).
При этом особое внимание целесообразно уделить анализу и оценке системы управления денежными потоками.
3.7.2. Установить:
* обеспечивают ли системы бюджетирования и бизнес-планирования лучшую координацию деятельности, повышение управляемости и адаптивности организации к изменениям во внутренней (оргструктура, ресурсы, потенциал и т.д.) и внешней среде (рыночная конъюнктура);
* создают ли они оптимальные условия для организации и контроля устойчивого движения (поступления и расходования) денежных средств;
* соответствуют ли они принципу сквозного финансового планирования;
* снижают ли они возможность злоупотреблений (например, сговора работников отдела сбыта с покупателями продукции и т.д.) и ошибок в управлении;
* демонстрируют ли они взаимосвязь различных аспектов финансово-хозяйственной деятельности, формируют ли единое видение работы и возникающих проблем всеми ответственными работниками;
* обеспечивают ли они более ответственный подход специалистов к принятию решений, лучшую мотивацию их деятельности и ее оценку.
3.7.3. При необходимости оценить надежность независимых финансовых консультантов, привлекаемых организацией для разработки разделов бизнес-плана (в первую очередь финансового).
3.8. Система безналичных расчетов.
3.8.1. Проанализировать и оценить используемую в организации систему безналичных расчетов, а именно:
* структуру различных форм расчетов по договорам, включая относительно факта совершения сделки - предоплата и т.д., с точки зрения условий оплаты - акцептная, аккредитивная и т.п., по используемым платежным средствам - без использования платежных средств (т.е. расчеты требованиями, поручениями и т.д.) и с их использованием (векселя и т.д.);
* уровень исполнения организацией своих платежных обязательств, уровень исполнения платежных обязательств перед организацией;
* применяемые методы обеспечения платежных обязательств (залог, гарантии и т.д.);
* своевременность и надлежащее оформление расчетно-платежной документации, своевременность рассмотрения причин отказа контрагентов выполнить свои платежные обязательства, результативность претензионной работы.
3.8.2. Проанализировать и оценить структуру дебиторской задолженности:
* по срокам погашения;
* по типам дебиторов (покупатели, заемщики и т.д.);
* по удельному весу отдельных крупных дебиторов (предполагается ранжирование дебиторов по их значимости или суммам задолженности);
* по уровням задолженности (перед предприятием, его структурными звеньями и т.п.);
* по качеству (вероятность оплаты в срок и др.).
3.8.3. Проанализировать и оценить структуру кредиторской задолженности:
* по срокам погашения;
* по удельному весу отдельных крупных кредиторов;
* по типам кредиторов (обязательства перед бюджетом должны быть рассмотрены по их структуре);
* по качеству.
3.8.4. Установить и оценить причины несоблюдения платежной дисциплины как организацией, так и ее контрагентами, возможные варианты ее нормализации (контроль финансового состояния контрагентов, меры по взысканию просроченной задолженности, взаимные сверки задолженности, отслеживание своевременности погашения задолженности, распределение платежей но приоритетности и т.д.), оптимизации расчетов (ранжирование контрагентов но категориям риска и более продуманная политика в отношении заключения договоров, составление графиков платежей, факторинг долгов организации, покупка в рассрочку, лизинг и т.д.).
3.8.5. Проанализировать и оценить возможности:
* погашения задолженности организации перед бюджетом и внебюджетными фондами (филиалы, дочерние и зависимые организации, счета в зарубежных банках и т.д.);
* проведения реструктуризации задолженности по платежам в бюджет;
* ликвидации задолженности по оплате труда (при ее наличии);
* снижения неденежных форм расчетов.
В заключение необходимо отметить, что оценка финансовой политики предприятия может выполняться как внутренними, так и внешними, т.е. независимыми, специалистами - аудиторами. В последнем случае она является одним из видов консультационных услуг.

Методические материалы по управлению финансами размещены по приведённой ссылке. На нашем сайте также размещены записи вебинаров «Основы бюджетирования» и «Управление оборотными средствами с помощью БДДС», а также общая процедура совершенствования системы управления финансами. С нашим подходом к оптимизации расходов на эту услугу можно познакомиться в разделе "Стоимость совершенствования управления предприятием".
Если вы заполните эту форму, мы подготовим коммерческое предложение, учитывающее специфику вашей задачи.